GMAP-BF試験対策まとめ
GMAP-BFとは？
GMAPとは、ビジネスパーソンの能力を客観的に測定するテストのことだ。測定領域としては、「考える力・論理思考（クリティカル・シンキング）」、「経営の定石（ビジネス・フレームワーク）」の２つがある。その二つの中でもGMAP-BF（ビジネス・フレームワーク）編は、意思決定や判断に必要な経営知識・マネジメントスキルの理解度を測定する試験だ。①総合版＜120分／160問＞と②科目選択版＜各20分／30問または20問＞の２種類がある。
基本的な試験対策
GMAP-BFの試験はグロービスＭＢＡマネジメント・ブックに書かれていることから主に出題される。なのでまずはこの本の内容を理解するのが、最初の試験対策だ。
GMAP-BF対策用の問題集としては『MBAのための基本問題集』がある。これを何周かすればそこそこの点は取れるはず。
ケース分析の問題はこの本で対策しよう。
マーケティング関係でオススメの本
業績低迷に苦しんでいたUSJをV字回復させたマーケター・森岡さんが書いたマーケティング入門の本。初心者にもわかりやすく書かれている点と、USJでの事例という具体例が書かれていてとても勉強になる一冊。
アカウティング対策でオススメの本
ファイナンス対策でオススメの本
効率的市場仮説やポートフォリオ理論、プライシングなど初心者が躓きやすいポイントに絞って解説された本。
5/4~5/8 市場見通し
セルインメイ
5月に入り、アノマリーのセルインメイを意識されてか、米国株価の下落が続いている。３月に底打ちしてから、４月中は実体経済を無視して上昇し続けた。失業者数にも株価は反応せずに、コロナ終息後の経済活動再開を織り込んでか株価上昇が続いている。ギリアドのレムデジビルが効果ありに反応し、株価の上昇が見られた。５月に入ってもこの上昇は続くのだろうか。月曜日にも株価の下落が続けば、この楽観ムードも払拭されて二番底を試すのかもしれない。実体経済は十分に悪いし、コロナが終息しても経済がV字回復するとも思えない。私は二番底はあるというスタンスだ。
ウォーレン・バフェット氏率いる米バークシャー・ハザウェイが航空株を全て売却
ウォーレン・バフェットが率いるバークシャー・ハザウェイは2日、株主総会にて全ての航空株を売却したと明かした。新型コロナウィルスによって「世界が変わる」として、バフェットはコロナ後の世界を見据えている。バフェットは短期の値動きを気にせずに長期投資を行うバリュー投資家だ。そんなバフェットが航空株を見捨てたのは興味深い。航空株には長期的な価値はないと判断したからだ。After Covid-19の世界では、飛行機を使って出張することの重要性が失われて、オンライン会議に転換していくのかもしれないし、旅行にしても実際に体験するのではなくVRなどで移動せずに体験するのが普及するのかもしれない。私としては、After Covid-19の世界ではオンライン会議の重要性が増していくと考えているのでZoom株を保有している。このバフェットの動きを参照して、航空株が売り込まれるのかが気になるところだ。
サウジアラビア で株価が７.41%下落
日曜日の市場で、サウジアラビアで７.41%の暴落が発生した。これが世界に波及していくのかが気になるところだ。
米中貿易摩擦の行方
新型コロナウイルスによって米中の対立が悪化している。11月3日のアメリカ大統領選を見据えてか、トランプ大統領は中国に対する強硬姿勢を強めている。朝鮮半島情勢も混迷していることもあり、地政学リスクの高まりが懸念される。
主な予定・経済指標発表(5/4~5/8)
5/4(月)
日本は5/6まで休場
財新製造業PMI(中国)
5/5(火)
貿易収支 3月（アメリカ）
ISM非製造業景気指数(アメリカ)
5/6(水)
ADP雇用者数(アメリカ)
5/7(木)
🇨🇳貿易収支 4月
新規失業保険申請件(アメリカ)
5/8(金)
SQ日(日本)
雇用統計(アメリカ)
日本では決算発表が引き続き行われていくので、コロナの影響を見定めていくためにも追っていこうと思う。
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レイ・ダリオ「Paradigm Shifts」を全文日本語訳してみた Part3
Paradigm Shifts 日本語訳
Part 2: The Coming Paradigm Shift
2009年以来、パラダイムの背後にある主な力は次のとおりです。
中央銀行は、持続不可能な方法で金利を引き下げ、量的緩和（すなわち、お金の印刷と金融資産の購入）を行ってきました。これらの方法で緩和することは、2009年以降、「テーパーかんしゃく」を引き起こすわずかな引き締めを伴う強力な刺激力でした。これは、資産価格を直接（資産の実際の購入から）かつ間接的に（金利の低下によりP / Eが上昇し、借金による株式の買い戻しと買収につながり、プライベートエクイティとリアルの購入を活用したため）エステート）。金利をこれ以上下げることはできず、量的緩和が経済や市場への影響を弱めているため、そのような形の緩和は限界に近づいています。資産価格を引き上げ、将来の名目リターンと実質リターン、および現金に対するリターン（リスクプレミアム）を引き下げる他の投資。非現金資産の期待リターンとリスクプレミアムはキャッシュリターンに向かって低下しているため、それらを購入するインセンティブが低くなるため、価格を上げることは徐々に難しくなります。同時に、中央銀行は印刷と資産の購入をより多く行うことで、より多くのマイナスの実質リターンと名目リターンを生み出し、投資家は代替形態の金（金など）または他の富の形態をますます好むようになります。
これらの緩和（すなわち、利下げと量的緩和）がうまく機能しなくなり、多すぎる債務と非債務（例：年金と医療債務）の問題が残っているので、他の形態の緩和（最も明らかに、通貨の減価償却と財政赤字は収益化されます）。このように考えてください。ある人の借金は別の人の資産です。金融政策は、a）債権者を犠牲にして債務者を支援する（実質金利を下げ、債権者に悪いリターンをもたらし、債務者に良い救済をもたらす）b）債務者を犠牲にして債権者を支援する（実質を維持する）金利が上昇し、債権者にとっては良いリターンが生まれ、債務者にとっては苦痛なコストが発生します）。誰がどの資産と負債を持っているかを見て、中央銀行が誰を最も支援する必要があるかを自問し、彼らが自由に使えるツールを考えて彼らが何をする可能性が高いかを考えることで、あなたは最もありそうな金融政策のシフトを得ることができます、これはパラダイムシフトの主な要因です。
私にとっては、債権者に比べて債務者を助ける必要があることは明らかです。 同時に、このパラダイムの背後にある緩和の力（つまり、金利引き下げと量的緩和）の効果が低下しているように思えます。 これらの理由により、借金と通貨の減価償却の収益化は最終的に回復し、債権者のお金の価値と実質リターンを低下させ、債権者が他の資産に移る前に中央銀行がマイナスの実質リターンを提供できる範囲をテストすると信じています 。
明確にするために、私はこのシフトがすぐに起こると言っているのではありません。 私はそれが近づいており、次のパラダイムがどのように見えるかに大きな影響を与えると思うと言っています。
以下のチャートは、1920年に遡る米国の金利とQEの変化を示しており、1931〜45年と2008〜14年の2回の発生を確認できます。
次の3つのチャートは、1960年以降の米ドル、ユーロ、円を示しています。ご覧のように、金利が0％に達すると、これらすべての経済でマネープリントが開始されました。 ECBは2018年末にQEプログラムを終了しましたが、日銀はまだマネーサプライを増やしています。 現在、成長が鈍化し、インフレ率が目標レベルを下回っているため、3つの中央銀行はすべて、こうした緩和策に再び目を向けています。
2.株式の買い戻し、合併、買収、プライベートエクイティおよびベンチャーキャピタルへの投資の波があり、それらは安いお金とクレジット、およびシステムに押し込まれた膨大な量の現金の両方によって賄われてきました。それは株式やその他の資産価格を押し上げ、将来のリターンを押し下げました。また、現金はほとんど役に立たなくなりました。 （その理由と、それが持続不可能である理由については、後ほど詳しく説明します。）投資資産価格の上昇は、投資資産を持っている人よりも持たない人の方がはるかに多く、それが富のギャップを拡大し、政治を生み出しています反資本主義的感情と、より多くの金銭印刷を投資家/資本家ではない人々の手に移すというプレッシャーの増大。
3.自動化とグローバル化の進歩により人件費が削減されたため、利益率は急速に増加しました。下の左側のグラフは、その成長を示しています。この利益率の成長率が維持される可能性は低く、今後の環境で利益率が縮小する可能性は十分にあります。資本家に行くパイのこのシェアの増加は、労働者に行くパイのシェアの減少によって達成されたため、富の格差を拡大し、反企業的、労働者的行動の議論の増加につながっています。
4.法人税の減税は、より多くの利益をもたらすため、株式の価値を高めました。 直近のカットは、株価の一時的な上昇でした。 このような削減は維持されず、特に民主党がより多くの権力を獲得した場合、それらが取り消される可能性が十分にあります。
これらは株価を支えてきた大きな追い風でした。 以下のチャートは、これらの持続不可能な事態が発生しなかった場合にS＆P 500に何が発生するかを予測したものです。
市場では、「水晶玉のそばに住んでいる人はすりガラスを食べるように運命づけられている」と言われています。パラダイムシフトがいつ、どのように発生するのか正確にはわかりませんが、それについての考えを共有します。次の数年のうちに、1）経済が弱いときに中央銀行が市場と経済を後押しするために刺激剤を使い果たす可能性が非常に高いと思います。 -支払期日が近づきつつあり、資産で資金を調達することができない債務（たとえば、年金や医療）。別の言い方をすれば、私たちがいるパラダイムは、a）実質金利のリターンが非常に低くなり、負債を抱えている投資家がそれを維持したくないと考え、より良いと思われるものに動き始めるときに、おそらく終わると思いますおよびb）同時に、負債に資金を供給するための資金の大きな必要性が「大きな圧迫」の一因となる。その時点で、そのニーズを満たすのに十分なお金がないので、貨幣化された大きな赤字、通貨の減価償却、大きな増税の何らかの組み合わせが必要になり、これらの状況はおそらく資本主義者と社会主義者が持っています。この期間中に、債務保有者は弱体化している通貨で非常に低いまたはマイナスの名目および実質リターンを受け取る可能性が最も高く、これは事実上富裕税になります。
現在、約13兆ドル相当の投資家のお金がゼロまたはゼロ以下の利子付き債務で保有されています。つまり、これらの投資は収入を生み出す価値がありません（負の利子率がさらに大きい負債によって資金提供されている場合を除く）。したがって、これらの投資は、ひどい実質リターンを提供する可能性が高いため（おそらくそうです）、または金利が上昇して価格が下がるため（中央銀行が許可することを疑います）、安全でなくなるまで元本を保持する安全な場所と考えられます。
これまでのところ、投資家は金利/リターンの低下に満足しています。これは、投資家が将来の収益率の低下よりも金利の低下に起因する価格上昇に注目するためです。以下の図は、それを実証するのに役立ちます。金利が下がると（図の右側）、資産の現在価値が上昇します（図の左側）。これは、実際には収益が将来の収益である場合に、投資が良い収益を提供しているという錯覚を与えます。 「現在価値効果」によって前に引っ張られます。その結果、将来のリターンは低くなります。
金利が下限（0％をわずかに下回る）に達すると、リスクのある資産の見込収益が現金の期待収益の近くまで押し下げられ、借金、年金、および医療費を支払うためのお金の需要がなくなると、それは終了します負債が増加します。この現在価値効果をもう少し生み出し、リスクプレミアムをもう少し小さくするための刺激の余地はまだ少しありますが、それほど多くはありません。
同時に、負債の期日が来るため、これらの義務を果たすために十分な資金がシステムに押し込まれることはほとんどありません。その後、1）これらの約束のどれだけが守られないか（これにより、彼らに負っている人は怒ります）、2）彼らはどれだけ高い税金で満たされるでしょうか（これにより、 3）貨幣化されるより大きな赤字でどれだけ満たされるか（お金の価値を減じ、投資の実質収益を減じるので、投資のある人を傷つける） 、特に借金を抱えている人）。
以下のチャートは、米国で発生している負債の波を示しています。
*注：メディケア、社会保障、およびその他の政府プログラムは、議会予算局からの将来の支出の見積もりの現在価値を表しています。もちろん、IOUの一部には、一部の社会保障費をカバーする税収のように、部分的にそれらを支える資産またはキャッシュフローがあります。 10年間の将来予測は、政府の公的債務と社会福祉の支払い予測に基づいています。
注：メディケア、社会保障、およびその他の政府プログラムは、議会予算局からの将来の支出の推定値の現在価値を表しています。 もちろん、IOUの一部には、一部の社会保障費をカバーする税収のように、部分的にそれらを支える資産またはキャッシュフローがあります。 10年間の将来予測は、政府の公的債務と社会福祉の支払い予測に基づいています。
歴史は私たちを示しており、論理は、中央銀行がより多くのお金で世界をflood濫させることにより、購入を通じて名目金利と実質金利を抑える能力に制限はなく、低リターンに苦しむのは債権者であることを示しています 。
別の言い方：
積み上げが多く見えても、ノーリターンおよびローリターン投資の莫大な金額は、負債を賄うのに十分ではありません。それは彼らが十分な収入を提供していないからです。実際、彼らのほとんどは収入をもたらさないので、その目的には価値がありません。彼らは単にプリンシパルを格納するための「安全な」場所を提供します。その結果、彼らの支出を賄うために、彼らの所有者は元本を売却しなければならず、それは彼らが残した元本の量を減少させます。 b）お金がなくなるまでプリンシパルでの食事を加速する必要があります。
それは同時に、パイを分ける方法に関するより大きな内部紛争（主に社会主義者と資本主義者の間）とより大きな外部の紛争（主に世界経済のパイとグローバルな影響の両方を分ける方法に関する国の間）が起こるでしょう。このような世界では、お金を現金や債券に保管することは安全ではなくなります。債券は金銭に対する請求であり、政府は借金を切り下げた金で支払うために金銭を印刷し続ける可能性が高い。これは、税金を増やさずに債務負担を軽減する最も簡単で物議を醸す方法です。私の推測では、債券は債券を保有する人々に悪い実質および名目リターンを提供しますが、大幅な価格低下や金利の上昇にはつながらないでしょう。価格を上げ続けます。言い換えれば、この新しいパラダイムは、1940年代の戦争時代に発生したものと最も類似した大規模な債務マネタイゼーションによって特徴付けられると思われます。
そのため、現時点で熟考する価値のある大きな問題は、リフレ環境でどの投資がうまく機能するかということです。それには大きな負債があり、資本家と社会主義者の間の重大な内部紛争、および外部紛争が伴います。また、ほとんどの準備通貨の中央銀行家が法定通貨システムで通貨を切り下げたい場合に、次に最適な通貨または富の貯蔵庫が何であるかを尋ねる良い機会です。
現在、ほとんどの人々は、「リスクの高い投資」は引き続き、レバレッジドプライベートエクイティ、レバレッジド不動産、ベンチャーキャピタルなどのエクイティおよびエクイティのような投資であると考えています。これは特に中央銀行がリフレートしている場合に当てはまります。その結果、世界は長期的にレバレッジされており、実質および名目期待収益率が低い資産を保有していますが、これはキャッシュリターンに比べて歴史的に低いリターンも提供しています（中央銀行が投資家の手に注ぎ込んだ莫大な金額のため）銀行や、企業を現金で洗い流している他の経済的要因のため）。私はこれらが良い本当のリターン投資である可能性は低いと思います、そして、金のようにお金の価値が減価されて、国内と国際的な紛争が重要であるとき、最もうまくいく可能性が最も高いものはうまくいくでしょう。さらに、近い将来説明する理由により、ほとんどの投資家はそのような資産で過小評価されています。つまり、リスクを軽減するためにバランスのとれたポートフォリオを持ちたい場合は、この種の資産がより多くなります。このため、ポートフォリオに金を追加することを検討することは、リスクを低減し、収益を高めることになると考えています。すぐに金が効果的なポートフォリオの多様化であると思う理由の説明を送ります。
レイ・ダリオ「Paradigm Shifts」を全文日本語訳してみた Part2
Paradigm Shifts 日本語訳
以下に、10年ごとのダイナミクスの図を、非常に簡単な説明と、過去9年間の10年ごとの資産クラスリターン、金利、および経済活動を表にまとめました。 これらの表から、10年ごとのダイナミクスの感触をつかむことができます。それについて詳しく説明し、レポートの付録で市場の動きを示します。
1920年代=「Roaring」：ブームからバブル崩壊まで。 不況から始まり、株式の利回りが債券の利回りを大きく上回ったため、市場はマイナス成長を割り引いたが、10年間の債務の加速により急速なプラス成長があったため、株式は非常に好調だった。 10年の終わりまでに、市場は急速な成長を割り引いて、10年の最後の年である1929年に破裂した古典的なバブル（つまり、負債で資金調達された株式やその他の資産の高額購入）で終わりました。
1930年代=不況 この10年間は、ほとんどが1920年代の反対でした。それは、高水準の負債に対する破裂的な反応と、比較的高い成長率を割り引く市場から始まりました。この債務危機と経済活動の急落は、景気低迷を招き、金へのリンクの切断、金利の0％への打撃、多額の印刷、ドルの切り下げからなるFRBによる積極的な緩和をもたらしました。 、それは1932年から1937年までの金価格、株価、および商品価格の上昇を伴いました。金融政策により資産価格が上昇し、補償が追いつかなかったため、富のギャップが広がり、社会主義者と資本家の間の対立が生じ、ポピュリズムとナショナリズムが世界的に台頭しました。 1937年、FRBと財政政策は少し引き締められ、株式市場と経済は急落しました。同時に、ドイツ、イタリア、日本の新興枢軸国と英国、フランス、中国の連合国との間の地政学的な対立が激化し、1939年にヨーロッパで全面戦争が始まり、米国が戦争を開始しました。全体として10年間、株式のパフォーマンスは低下し、債務危機が早期に発生しました。これは、多くの財政刺激とともに、債務のデフォルト、保証、収益化によって主に処理されました。この期間の詳細な説明については、大きな債務危機をナビゲートするための原則のパート2の49〜95ページを参照してください。
1940年代=戦争と戦後。経済と市場は古典的に戦争主導型でした。世界中の政府は両方とも多額の借金をし、かなりの金額を印刷し、戦争への取り組みを支援する民間部門の雇用と軍事雇用の両方を刺激しました。生産は堅調でしたが、生産されたものの多くは戦争で使用され、破壊されたため、成長と失業の古典的な指標は誤解を招きます。それでも、この戦争努力の結果、米国は大恐post後の不況から抜け出した。金融政策は、戦後の借金の返済と返済に対応するために非常に簡単に保たれました。具体的には、金融政策は刺激的であり、金利は抑制され、財政政策は戦時中および戦後、海外での復興を促進するために自由に巨額の財政赤字を生み出した（マーシャル計画）。その結果、株式、債券、コモディティはすべてこの期間中に回復し、コモディティは戦争の最も早い時期に回復し、ストックは戦争の後半（連合国の勝利の可能性がより高いと思われたとき）に回復しました。戦争の終結。他の国、特に戦争に負けた国で起こったことの写真は根本的に異なっており、別の時に説明する価値があります。戦後、米国は卓越した力であり、ドルは金にリンクされた世界の準備通貨であり、他の通貨はドルにリンクされていました。この期間は、1）大きな財政赤字で金利を抑えるための中央銀行の力と仕組み、2）戦争期間中の市場行動を例示する絶好の時期です。
1950年代=戦後の回復。 1950年代、20年間のうつ病と戦争の後、ほとんどの個人は財政的に保守的であり、リスクテイクよりもセキュリティを支持していました。市場は、これを非常に高いリスクプレミアムを伴う収益成長のマイナスレベルでの事実上の価格設定によって反映しました（たとえば、1950年のS＆P 500配当利回りは6.8％で、10年債利回り1.9％の3倍以上であり、利回りはほぼ14％）。 50年代に起こったことは、割り引いたものの正反対でした。戦後の景気回復は好調で（10年間で実質4％の実質成長率）、一部は刺激的な政策/低金利の継続によるものでした。その結果、株は大成功を収めました。政府は大きな赤字を抱えていなかったため、政府の負債負担（収入に対する政府の負債の割合）は減少しましたが、民間の負債レベルは所得の伸びと一致したため、負債の伸びは所得の伸びと一致しました。この10年間は、価格が比較的緩やかな成長と低インフレを割り引いて、財政的に健全な状況で終わりました。 1950年代と1960年代は、中流階級の労働者の需要が高く繁栄した時期でもありました。
1960年代=ブームからマネタリーバストへ。 10年の前半は、後半に債務収支の問題が生じ、ブレトンウッズの金融システムを終わらせる大きなパラダイムシフトにつながった、ますます借金によるブームでした。前半、市場は緩やかな成長を割り引くことから始まりましたが、急速な成長があったため、株式は1966年まで順調でした。その後、ほとんどの人が過去15年間の素晴らしい株式市場のリターンを振り返り、非常に強気でした。しかし、債務と経済成長が速すぎてインフレが上昇したため、FRBの金融政策は引き締められました（たとえば、1929年以来初めて利回り曲線が反転しました）。これにより、株式市場で実際の（つまり、インフレ調整後の）ピークが発生しましたが、これは20年間破られていませんでした。 1960年代後半、債務は収入よりも速く成長し、インフレは「成長不況」で上昇し始め、その後、10年の終わりに本当の不況が起こりました。 60年代の終わり近くに、米国の国際収支問題は金準備が引き下げられることでより明確になりました。そのため、FRBは2つの悪い選択肢から選択する必要があることが明らかになりました。それは経済が弱すぎるか、b）国内の刺激が強すぎてドルを押し上げ、インフレを抑えることになります。それが金融システムを放棄し、1970年代のスタグフレーションの到来を告げるという大きなパラダイムシフトをもたらしました。
1970年代=低成長と高インフレ（つまり、スタグフレーション）。 10年の初めには、高水準の債務、国際収支の問題、そして1971年に放棄された緊張した金本位制がありました。その結果、金を金に変えるという約束は破られ、金は「印刷されました」 債務の負担を軽減するために、対ドル赤字を削減するためにドルが切り下げられ、成長が遅くなり、インフレが加速され、インフレヘッジ資産は大きくなりましたが、株式と債券はこの10年間で悪化しました。インフレ、インフレ期待、および金利には2つの大きな波があり、1つ目は1970年から1973年、2つ目は1977年から1980-81年にかけての大きな波でした。 10年の終わりに、市場は非常に高いインフレ率と低成長を割り引いたが、これは過去10年の終わりに割り引かれたものとほぼ反対であった。ポール・ヴォルカーは1979年8月に任命されました。それは、1970年代とは正反対の1980年代に向けての舞台となりました。
1980年代=高度成長と下降インフレ（すなわち、ディスインフレ）。 10年は、市場が高インフレと低成長を割り引くことから始まりましたが、10年はインフレの低下と急速な成長を特徴としていたため、インフレヘッジ資産はひどくなり、株式と債券は大きくなりました。パラダイムシフトは、ポールボルカーが課した厳しい金銭条件がデフレ圧力、大きな経済収縮、および新興市場がアメリカの銀行に対する債務を返済できなかった債務危機を引き起こした10年の初めに起こりました。これは適切に管理されていたため、銀行は十分な流動性を備えており、負債は銀行の資本を許容できないほど損なうような形で減額されませんでした。しかし、それはドルと資本フローの不足を引き起こし、ドルを上昇させ、成長が強力である間に金利を低下させるディスインフレ圧力を生み出しました。その結果、これはディスインフレ成長と株式と債券の高い投資収益率にとって素晴らしい時期でした。
1990年代=「Roaring」：バストからバブル崩壊まで。この10年間は、景気後退、最初の湾岸戦争、金融政策の緩和、および比較的急速な債務による財政的成長と株価の上昇から始まりました。 1960年代後半の「Nifty 50」バブルによく似た「ハイテク/ドットコム」バブル（すなわち、「ハイテク」株やその他の金融資産の高額での借金による購入）で終わりました。そのドットコムバブルは、10年の終わりの直後に崩壊し、同時に9/11の攻撃があり、その後にイラクとアフガニスタンで非常に費用のかかる戦争が続きました。
2000-10 =「Roaring」：ブームからバブル崩壊まで。この10年間は1920年代に最も似ていて、1929-32年の債務不況に類似した2008-09年の債務/経済破綻に至る大きな債務バブルがありました。どちらの場合も、これらは金利を0％に押し上げ、中央銀行が大量のお金を印刷し、金融資産を購入するようになりました。パラダイムシフトは2008年から2009年に起こり、金利が0％またはその近くに保たれたときに量的緩和が始まりました。この10年間は、ドットコムバブルの期間中の非常に高い割引成長（例：高価な株）から始まり、その後、これらの90年間で最も低い実質成長率（1.8％）が続きました。これは1930年代に近いものでした。その結果、1930年代以降、株式は過去10年間で最悪のリターンを記録しました。この10年間で、1930年代のように、金利は0％になり、FRBは金利を0％にした緩和策として多くのお金を印刷し、ドルは下落し、金とTボンドは最高の投資でした。 10年の終わりには、非常に高いレベルの負債が残っていましたが、市場は緩やかな成長を割り引いていました。
2010-Now =リフレ。市場と経済の底でもある新しいパラダイムへの移行は、リスクプレミアムが極めて高く、金利が0％に達し、中央銀行が積極的な量的緩和を開始した2008年後半/ 2009年初頭に発生しました。 」および金融資産の購入）。投資家は、金融資産を中央銀行に売却することで得たお金を受け取り、他の金融資産を購入しました。これにより、金融資産の価格が上がり、リスクプレミアムとすべての資産クラスの期待収益率が下がりました。 1932年から37年の期間と同様に、それにより金融資産の価格が大幅に上昇し、金融資産のない人と比較して金融資産のある人に利益をもたらし、富の格差を拡大しました。同時に、技術自動化と生産を低コスト国にグローバル化するビジネスは、特に中所得層と低所得層の人々の賃金をシフトしましたが、10年以上の収入の多くは企業と高所得者に向けられました。成長は遅く、インフレ率は低いままでした。継続的な割引率の低下（例：中央銀行の刺激策）、高い利益率（一部は自動化による賃金の伸び抑制）、および最近では減税により、株価は一貫して上昇しました。一方、富と所得の格差の拡大は、ポピュリズムの世界的な増加を促進しました。現在、資産価格は比較的高く、成長は中程度の強さを維持するために価格設定されており、インフレは低いままであるために価格設定されています。
以下の表は、a）各10年の初めに割引かれた成長率とインフレ率、b）各10年の成長、インフレ、およびその他の統計値、c）名目および実質両方の資産クラスのリターン、d） 10年ごとのお金と信用の比率と負債の成長率 を示します。
10年ごとの詳細については、ここからアクセスできます。
Part３に続く
出典元：https://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio/
レイ・ダリオ「Paradigm Shifts」を全文日本語訳してみた Part1
これからのマーケット動向を示唆するレイ・ダリオの『Paradaigm Shifts』
COVID-19の世界的流行によって、全世界の市場で大暴落が起こっている。これからの市場動向を考える上で参考になるのが、レイ・ダリオの「Paradigm Shifts」というタイトルの記事だ。この記事はLinkedinに投稿された記事で、１920~2010年代の米国市場動向を基にどのようにパラダイムが変遷してきたのかを考察している。
パラダイム（Paradigm）の意味は、ある時代や分野において支配的となっている「物の見方や捉え方、考え方」のことだ。パラダイム(Paradigm) と言う言葉はもともと、科学哲学者のトーマス・クーンが『科学革命の構造』と言う本で提唱した用語だ。天動説から地動説への変化に見られるように、「ある時代において支配的な考え方」は、時代の変化につれて革命的・非連続的な変化を起こす事がある。この変化をパラダイムシフト(Paradigm Shifts)と呼ぶ。
レイダリオはパラダイムシフトと言う考え方を用いて、リーマン・ショックから始まった金融緩和というパラダイムの終焉と、次のパラダイムがどうなるのかを考察している。果たして次の10年間はどのようなパラダイムとなるのか。その日本語訳を載せようと思う。
Paradigm Shifts 日本語訳
私の投資原則の1つは以下の通りです。
現在のパラダイムを特定し、それが持続可能かどうか、どのように持続可能かを調べ、持続不可能なパラダイムが終わりを迎えた場合には、パラダイムシフトがどのように発生するかを考えることです。
グローバルマクロ投資家として、約50年にわたって、私は、市場が特定のスタイル（私は「パラダイム」と呼ぶ）で動作する期間が比較的長い（約10年）ことを観察してきました。 適応し、最終的に外挿されるため、過剰になり、以前のパラダイムでの動作とは異なり、市場が反対の動作をする新しいパラダイムにシフトします。 これらのパラダイムシフトを適切に識別して戦略的にナビゲートし（Pure Alphaの動きを介して行う）、および/またはポートフォリオを構造化して、大きく影響されないようにすることが（オールウェザー型のポートフォリオを介して行う） 投資家としての成功に重要な要素となります。
どのようにしてパラダイムシフトが生じるか？
パラダイムを推進する持続不可能な大きな力が常に存在します。明らかに終わらせなければならないのに、決して終わらないと人々が信じるのに十分な長さです。それらの古典的なものは、投資資産の購入をサポートする持続不可能な負債成長率です。資産価格が上昇するため、人々はこれらの投資資産を借りたり買ったりするのは良いことだと信じるようになります。しかし、これらの資産の借り入れと購入は借入能力を使い果たし、債務返済費用は収入に比べてキャッシュフローを圧縮する分だけ上昇するため、永遠に続くことはできません。これらのことが起こると、パラダイムシフトがあります。債務者は圧迫され、信用問題が発生するため、財、サービス、投資資産への貸付と支出が削減されるため、以前のパラダイムとは逆に見える自己強化のダイナミクスが低下します。これは、やり過ぎになるまで続きます。これは、特定の方法で逆戻りしますが、ここでは脱線しませんが、私の著書「Principles for Navigating Big Debt Crises」で説明しています。
頭に浮かぶもう一つの典型的な例は、人々がその低いボラティリティに適応するために、低いボラティリティの長期間が高いボラティリティにつながる傾向があり、それにより人々が露出すること（ボラティリティが大きければ借りるよりも多くのお金を借りるなど）よりボラティリティが高くなり、ボラティリティが自己強化されます。このような多くの古典的な例がありますが、時間の経過とともに繰り返されますが、ここでは説明しません。それでも、一貫して適切に投資するには、どのタイプのパラダイムが存在し、どのように変化するかを理解することが必要であることを強調したいと思います。それは、投資への単一のアプローチ、たとえば、あらゆる資産クラスへの投資、あらゆる投資スタイル（価値、成長、苦痛など）による投資、あらゆるものへの投資などが、あなたを台無しにするほどひどく実行される時を経験するからです。 。これには、デフォルトできないソブリンの「現金」（すなわち、短期債務）への投資が含まれます。ほとんどの人は、リスクがないと考えていますが、所有者に提供される現金リターンは中央銀行の通貨であるためではありませんインフレ率を大幅に下回る金利を維持するのに十分なお金が印刷されたときに価値を減価償却できるように「印刷」します。
パラダイムシフトでは、ほとんどの人が過度に人気のあることをしすぎてひどく傷つき、ひどく傷つきます。 一方、これらの変化を十分に理解している場合は、それらをうまくナビゲートするか、少なくともそれらから身を守ることができます。 最後の主要なパラダイムシフトであった2008-09年の金融危機は、そのような期間の1つでした。 それは、1929-32年のパラダイムシフトが起こったときと同じように、債務の成長率が持続不可能だったために起こりました。 そのような期間を研究したため、起こっていることが持続不可能であるため、別の「それらの1つ」に向かっていることがわかり、ほとんどの投資家が苦労したときに危機をうまく乗り越えました。
1）過去のパラダイムとパラダイムシフトを見て、2）現在のパラダイムと現在のパラダイムに遅れており、シフトに近づいている可能性があるため、どのようにシフトするかに焦点を当てるのは良い時期だと思います。 そのために、私はこのレポートを2つの部分で書きました。1）「過去100年間のパラダイムとパラダイムシフト」と2）「今後のパラダイムシフト」。 両方を読む時間がある場合は、「過去100年間のパラダイムとパラダイムシフト」から始めることをお勧めします。 私たちは、私たちがどこにいるのかを理解するのに役立ちます。 さらに詳しく調べるには、1920年代から現在までの各10年間の詳細な説明が記載された付録もあります。
歴史から、パラダイムとパラダイムシフトは常に存在し、それらに対する理解とポジショニングは、投資家としての、そしてそれ以降の幸福にとって不可欠であることがわかりました。 この記事の目的は、過去100年間の市場と経済のパラダイムとその変化を示して、それらがどのように機能するかを伝えることです。 付属の記事「The Coming Paradigm Shift」では、将来の可能性についての私の考えを説明します。
時間とスペースが限られているため、私が伝えたい視点を提供するのに十分であるため、私は米国の人々にのみ焦点を当てます。 ただし、ある時点で、すべての重要な国でそれらをお見せします。これは、大きな負債危機をナビゲートするための原則で大きな債務危機について行ったのと同じ方法です。 経済が機能します
ご存知のように、市場価格は将来の期待を反映しています。 そのため、将来のコンセンサス期待が何であるかについて、非常に詳細な絵を描きます。 次に、市場は、それらの期待に関連してイベントがどのように発生するかに応じて動きます。 その結果、市場をナビゲートするには、価格に組み込まれているコンセンサスビューよりも、起こることについてより正確であることが必要です。 それがゲームです。 そのため、これらのパラダイムとパラダイムシフトを理解することが非常に重要です。
コンセンサスの見方は一般に、最も起こりうることよりも、比較的最近（つまり、過去数年にわたって）起こったことに大きく影響されることを発見しました。 存在していたパラダイムは存続し、パラダイムシフトを予測できないと想定する傾向があります。そのため、このような市場と経済の大きな変化があります。 これらのシフトは、多くの場合、以前のパラダイムでの振る舞いに似たものよりも反対の振る舞いをする市場と経済につながります。
以下は、過去100年間の米国のパラダイムとパラダイムシフトの説明です。事実と主観的解釈が含まれています。なぜ主観的思考が含まれているかと言うと、主観的解釈を共有するか、除外するかの選択を考えたとき、この警告とともに主観的な解釈を含める方が良いと感じたからです。当然のことながら、これらの経験に対する私の近さは、私の説明の質に影響します。私の直接的な経験は1960年代初頭に始まったので、それ以降の私の観察は最も鮮明です。あまり鮮明ではありませんが、1920年代にさかのぼる市場と経済についての私の理解は、それについて熱心に勉強したことと、それを経験した両親の世代の人々と話したことの両方のため、まだかなり良いです。 1920年代以前の時代については、私の理解は純粋に大きな市場と経済の動きを研究することから来ているので、存在しませんが、あまり良くありません。昨年、私は主要国の経済と市場の動きを研究しており、1500年頃までさかのぼり、それらの表面的な理解を得ました。その観点から、私は同じ大きなことを研究してきた時代を通して、本質的に同じ理由で何度も何度も何度も起こると自信を持って言うことができます。確かに同じだからです（たとえば、中央銀行がどのように出入りして変化したか）。私が言っているのは、大きなパラダイムシフトが常に起こっており、それらはほぼ同じ理由で起こったということです。
それらを示すために、私は1920年代から数十年に歴史を分けてきました。なぜなら、それらは私が絵を伝えるためにパラダイムシフトと十分に調和しているからです。 必ずしも完全に整合しているわけではありませんが、パラダイムシフトは10年シフト前後で偶然に発生する傾向があります。 10年の期間を見ると、物事を視野に入れることができます。 私たちがこの10年の最後の数ヶ月にいることは素晴らしい偶然です。ですから、新しい'20年代がどのようなものになるのかを想像し始めるのは面白い練習です。 任意の四半期または年。
数十年の詳細について簡単に説明する前に、議論する際に注意すべきいくつかの所見を伝えたいと思います。
10年ごとに独自の特徴がありましたが、すべての10年以内には、10年を代表するものとは正反対の特徴をもつ長期にわたる期間（1〜3年など）がありました。 これらの変更にうまく対処するには、インとアウトのタイミングをうまく調整するか、動きをフェードインする（つまり、価格が下がるとより多く買い、価格が上がるとより多く売れる）か、比較的安定したバランスのとれたポートフォリオが必要でした。 動きを通して。 最悪のことは、動きを続けることでした（価格が下落した後に販売し、価格が上昇した後に購入する）。
大きな経済と市場の動きは、政策立案者、投資家、事業主、労働者による一連の行動と反応に起因する大きな揺れで波打ちました。 経済状況と市場評価が過剰に成長する過程で、反転の種が発芽しました。 たとえば、経済活動と市場価格の超過分の資金を調達したのと同じ債務が、満たされない債務を生み出し、それが下落の一因となった。 同様に、経済状況が極端になればなるほど、政策立案者はそれらを逆転させるためのより強力な対応になりました。 これらの理由から、この10年間を通じて、経済および市場は「均衡」レベルを中心に大きく揺れ動くことがわかります。 私が言及している均衡は、テンプレートで示す3つです。
1）債務返済に必要な所得の増加に沿った債務の増加。
2）経済の稼働率が高すぎる（許容できないインフレと非効率性をもたらすため）ことも、低すぎる（経済的に低下したレベルの活動が許容できない痛みと政治的変化をもたらすため）
3）現金の予想収益率は、債券の予想収益率を下回っています。これは、株式の予想収益率およびその他の「リスク資産」の予測収益率を下回っています（これらのスプレッドが存在しないと、信用の実質的な成長が妨げられ、 他の形態の資本は、経済の減速または後退を引き起こしますが、広いスプレッドは経済を加速させます）。
各10年の終わりに、ほとんどの投資家は次の10年が前の10年と同様になると予想しましたが、前述の過剰のプロセスが過剰とうねりにつながるため、その後の10年は前の10年と同様でした。その結果、これらのパラダイムシフトによる市場の動きは、通常、非常に大きく予想外であり、富の大きなシフトを引き起こしました。
すべての主要な資産クラスには何十年も恐ろしくひどいものがありました。そのため、資産のほとんどを特定の投資に集中していた投資家は、そのほとんどすべてを一度に失っていました。
投資方法に関する理論は頻繁に変更されました。通常、過去数年間が意味をなさない場合でも意味を成していたことを説明するためです。これらの後ろ向きな理論は通常、パラダイム期間の終わりに最も強く、次の10年に投資するためのひどいガイドであることが証明されたため、非常に損害を与えていました。そのため、過去のパラダイムとパラダイムシフトの全範囲を確認し、投資アプローチを構築して、それらすべてがうまく機能するようにすることが非常に重要です。特にパラダイムの後半でできる最悪のことは、過去10年間でうまくいくはずだったものに基づいてポートフォリオを構築することですが、それは典型的なことです。
こうした理由から、私たちは自分たちの手法に投資しています。つまり、大きなうねりでも比較的安定するように設計されたバランス型の全天候型ポートフォリオを構築し、戦術的なタイミングの動きを実現するPure Alphaポートフォリオを構築したのです。
Part2に続く
出典元：https://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio/
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